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Feb 26, 2024

Acomo: Eine Dividendenrendite von fast 6 % mit Nuts And Spices (OTCMKTS:ACNFF)

fcafotodigital/E+ über Getty Images Bereits im April schrieb ich einen Folgeartikel über Acomo (OTCPK:ACNFF), ein in den Niederlanden ansässiges Unternehmen, das sich auf die Beschaffung, den Handel, die Verarbeitung und den Vertrieb von konzentriert

fcafotodigital/E+ über Getty Images

Bereits im April schrieb ich einen Folgeartikel über Acomo (OTCPK:ACNFF), ein in den Niederlanden ansässiges Unternehmen, das sich auf die Beschaffung, den Handel, die Verarbeitung und den Vertrieb von Lebensmitteln konzentriert. So ziemlich eine „moderne“ Version der East India Company. Ich argumentierte, dass die Cashflows stark seien, das Unternehmen aber mehr Zeit brauche, um eine große Übernahme zu verdauen. Aber da die Aktionäre mit einer großzügigen Dividende belohnt wurden, hielt ich es für eine angemessene Entschädigung für das Warten. Acomo hat jetzt seine Ergebnisse für das erste Halbjahr 2023 veröffentlicht und ich hatte gehofft, trotz der steigenden Zinsen auf den Finanzmärkten eine Beschleunigung des Free-Cashflow-Ergebnisses zu sehen.

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Die Hauptnotierung von Acomo erfolgt an der Euronext Amsterdam, wo das Unternehmen mit ACOMO als Tickersymbol gehandelt wird. Das durchschnittliche Tagesvolumen in Amsterdam beträgt etwa 12.000 Aktien pro Tag bei einem Geldwert von etwa 250.000 EUR pro Tag, was die niederländische Notierung hinsichtlich des Volumens deutlich überlegen macht. Das Unternehmen beendete das Jahr 2022 mit 29,6 Millionen ausstehenden Aktien. Daraus ergibt sich eine Marktkapitalisierung von fast 610 Mio. EUR, basierend auf dem aktuellen Aktienkurs von ca. 20,5 EUR pro Aktie (das sind ca. 7 % weniger als zum Zeitpunkt der Veröffentlichung meines vorherigen Artikels).

Dieser Artikel ist als Update zu zwei zuvor veröffentlichten Artikeln gedacht, die Sie hier und hier lesen können. Diese Artikel enthalten auch Hintergrundinformationen zum Unternehmen und seiner jüngsten großen Akquisition, die zu einem Anstieg der Nettoverschuldung führte.

Es war kein einfaches Semester für Acomo und das Unternehmen betonte die „unterschiedlichen Marktbedingungen“, mit denen es konfrontiert war. Das Unternehmen zeigte eine starke Leistung in den Geschäftsbereichen Gewürze und Nüsse, Samen und Lebensmittellösungen, musste jedoch im Segment der Bio-Zutaten schwächeln. Acomo verwies auf eine Phase des weltweiten Lagerabbaus, um die schwache Leistung der Bio-Sparte zu rechtfertigen. Darüber hinaus litt das Unternehmen unter dem Kakaomarkt „aufgrund einer Diskrepanz zwischen physischen Verkäufen und der Futures-Position“ und hat nun die entsprechenden Schritte unternommen, um die Korrelation zwischen Verträgen und Verkäufen zu verbessern.

Acomo Investor Relations

Wie Sie oben sehen können, meldete Acomo einen Rückgang des EBITDA um 20 %, aber glücklicherweise war das bereinigte EBITDA höher, was zu einem Rückgang des bereinigten EBITDA um 10 % führte, der knapp unter 50 Mio. EUR lag. Das bedeutete natürlich nicht, dass das erste Semester eine totale Katastrophe war. Wie Sie unten sehen können, war das Betriebsergebnis des Unternehmens in Höhe von 36,4 Mio. EUR immer noch durch die höheren Zinsaufwendungen beeinträchtigt, aber alles in allem war das Nettoeinkommen von 22,2 Mio. EUR (entsprechend einem EPS von 0,75 EUR) sehr angemessen. Insbesondere unter Berücksichtigung einiger einmaliger Elemente, die einen negativen Einfluss von etwa 10–15 % auf den Gewinn pro Aktie hatten, der andernfalls näher bei 0,85 EUR je Aktie gelegen hätte.

Acomo Investor Relations

Sicher, der Nettogewinn ist niedriger als im ersten Halbjahr 2022, und ich mache dafür die höheren Zinsaufwendungen verantwortlich. Die große Akquisition von Acomo war wahrscheinlich ein guter Schritt, aber es bleibt wichtig, die Bruttoverschuldung so schnell wie möglich zu reduzieren, da die durchschnittlichen Schuldenkosten im ersten Halbjahr bei fast 6 % lagen.

Aus diesem Grund verfolge ich auch die Generierung von Betriebskapital bei Acomo genau. Das Unternehmen meldete einen operativen Cashflow von insgesamt 54,2 Mio. EUR, darin ist jedoch ein Beitrag von 22,5 Mio. EUR aus der Freigabe von Betriebskapital enthalten. Dennoch sollten wir die Leasingraten in Höhe von 2,3 Mio. EUR abziehen.

Acomo Investor Relations

Dies bedeutet, dass der bereinigte operative Cashflow etwa 29,4 Mio. EUR betrug und nach Abzug der 3,5 Mio. EUR an Investitionsausgaben das zugrunde liegende Free Cashflow-Ergebnis fast 26 Mio. EUR oder etwa 87 Cent pro Aktie betrug. Das ist wichtig, denn 1) es bestätigt, dass die nachhaltigen Investitionsausgaben niedriger sind als die Abschreibungsaufwendungen und 2) es verbessert definitiv die Bilanz von Acomo.

Ende Juni verfügte Acomo über etwa 2 Mio. EUR an Barmitteln und etwa 260 Mio. EUR an Bruttoschulden, was einer Nettoverschuldung von 258 Mio. EUR entspricht. Basierend auf dem bereinigten EBITDA des ersten Halbjahres und ohne die Leasingzahlungen (und Leasingverbindlichkeiten) entspricht dies einem Vielfachen von etwa dem 2,75-fachen des bereinigten EBITDA.

Die Bilanz macht mir keine Sorgen. Acomo verfügt traditionell über einen hohen Lagerbestand (derzeit bei 328 Mio. EUR) und das gesamte Nettoumlaufvermögen (definiert als Umlaufvermögen abzüglich kurzfristiger Verbindlichkeiten) beträgt 275 Mio. EUR.

Acomo Investor Relations

Acomo Investor Relations

Wie Sie oben sehen können, übersteigt der Gesamtbetrag des Umlaufvermögens tatsächlich den Gesamtbetrag der Verbindlichkeiten (einschließlich Finanzschulden und Leasingverbindlichkeiten), sodass ich mir überhaupt keine Sorgen mache.

Acomo hat eine Zwischendividende von 0,40 EUR pro Aktie beschlossen. Dies wird das Unternehmen knapp 12 Mio. EUR kosten, und nach einer Dividendenzahlung in Höhe von 23 Mio. EUR im ersten Halbjahr ist klar, dass die Dividende weiterhin sehr gut gedeckt ist.

Das sind zwar tolle Neuigkeiten, ich würde mir jedoch eine stärkere Fokussierung auf den Schuldenabbau wünschen, da dies das Ergebnis des freien Cashflows zusätzlich steigern wird. Für jede 10 Mio. EUR Schulden, die es zurückzahlt, erhöht sich das Free-Cashflow-Ergebnis um fast 2 Cent pro Aktie und Jahr. Es lohnt sich also auf jeden Fall, es weiterzuverfolgen.

Ich gehe jedenfalls davon aus, dass Acomo die Dividende stabil bei 1,20 EUR je Aktie halten kann, was einer Dividendenrendite von knapp 6 % entsprechen würde. Vor diesem Hintergrund und wie oben erwähnt hätte ich nichts gegen eine niedrigere Dividende, sofern die einbehaltenen Barmittel zur Reduzierung der Gesamtschulden verwendet werden.

Ich habe immer noch keine Position in Acomo, aber ich interessiere mich zunehmend für die Aktie, da Acomo trotz des starken Anstiegs der Zinsaufwendungen derzeit mit einer Free-Cashflow-Rendite von 8-9 % gehandelt wird. Darüber hinaus denke ich, dass die Dividende für das Gesamtjahr weiterhin über 1 EUR pro Aktie liegen wird. Wenn Acomo sie im Vergleich zum Vorjahr unverändert lassen würde, würde die Jahresdividende von 1,20 EUR einer Dividendenrendite von fast 6 % entsprechen (vorbehaltlich der 15 % in den Niederlanden). Quellensteuer auf Dividenden).

Und obwohl die hohe Bruttoverschuldung und Nettoverschuldung beängstigend erscheint, dürfen wir nicht vergessen, dass Acomo einen Lagerbestand von über 300 Mio. EUR hat und sein Umlaufvermögen höher ist als die gesamten (kurzfristigen + langfristigen) Verbindlichkeiten zusammen. Das macht Acomo in meinen Büchern sehr attraktiv.

Anmerkung des Herausgebers: In diesem Artikel werden ein oder mehrere Wertpapiere behandelt, die nicht an einer großen US-Börse gehandelt werden. Bitte beachten Sie die mit diesen Aktien verbundenen Risiken.

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